發(fā)展創(chuàng )業(yè)投資是促進(jìn)科技、產(chǎn)業(yè)、金融良性循環(huán)的重要舉措。近期，針對我國創(chuàng )業(yè)投資市場(chǎng)面臨的問(wèn)題，相關(guān)政策密集出臺，積極營(yíng)造支持創(chuàng )業(yè)投資發(fā)展的良好氛圍。市場(chǎng)人士指出，創(chuàng )業(yè)投資是促進(jìn)科技創(chuàng )新的關(guān)鍵一環(huán)，完成制度框架，鼓勵長(cháng)期資金進(jìn)入，有利于促進(jìn)我國創(chuàng )業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展，促進(jìn)技術(shù)創(chuàng )新和經(jīng)濟轉型。

　　促進(jìn)創(chuàng )業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展

　　6月7日召開(kāi)的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議，研究促進(jìn)創(chuàng )業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的政策舉措。會(huì )議指出，要圍繞“募投管退”全鏈條優(yōu)化支持政策，鼓勵保險資金、社?；鸬乳_(kāi)展長(cháng)期投資，積極吸引外資創(chuàng )投基金，拓寬退出渠道，完善并購重組、份額轉讓等政策，營(yíng)造支持創(chuàng )業(yè)投資發(fā)展的良好生態(tài)。要針對創(chuàng )業(yè)投資特點(diǎn)實(shí)施差異化監管，落細稅收優(yōu)惠政策，支持專(zhuān)業(yè)性機構發(fā)展，處理好政府性基金和市場(chǎng)化基金關(guān)系，充分發(fā)揮創(chuàng )業(yè)投資投早、投小、投硬科技作用。

　　一直以來(lái)，對于如何充分發(fā)揮風(fēng)險資本、創(chuàng )投資本等支持創(chuàng )業(yè)、支持科技創(chuàng )新的功能，中央高度重視。4月30日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì )議強調，要積極發(fā)展風(fēng)險投資，壯大耐心資本。這也是“耐心資本”首次在中央政治局會(huì )議上被提及。去年召開(kāi)的中央金融工作會(huì )議指出，發(fā)展多元化股權融資。中央經(jīng)濟工作會(huì )議則指出，鼓勵發(fā)展創(chuàng )業(yè)投資、股權投資。

　　中泰證券首席策略分析師徐馳表示，耐心資本指的是以中長(cháng)期的投資為主，堅持價(jià)值投資與責任投資，不以短期交易獲利為目的的資本。一級市場(chǎng)中，耐心資本多指中長(cháng)期投資的私募股權基金。對于二級市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，養老金、保險資金、產(chǎn)業(yè)資本等長(cháng)線(xiàn)資金均為耐心資本，是資本市場(chǎng)的“壓艙石”。這類(lèi)資本有穩定的資金來(lái)源、明確的投資框架、較長(cháng)的投資久期，能夠真正改善市場(chǎng)投資者結構、穩定市場(chǎng)估值中樞。

　　興業(yè)研究則指出，以往提到保險資金、社?；鸬乳L(cháng)期資金或長(cháng)期資本時(shí)，更多是站在資本市場(chǎng)的視角，偏重于二級市場(chǎng)。耐心資本是指不追求短期回報、可以承受一定波動(dòng)和回撤、看重長(cháng)期價(jià)值的資本，這個(gè)概念強調的是資本的長(cháng)期性、對風(fēng)險的承受能力以及對市場(chǎng)波動(dòng)的穩定性。因此，耐心資本被期望在穩定資本市場(chǎng)方面發(fā)揮作用。本次國常會(huì )提到鼓勵保險資金、社?；鸬乳_(kāi)展長(cháng)期投資，側重于一級市場(chǎng)。

　　該機構指出，創(chuàng )業(yè)投資是促進(jìn)科技創(chuàng )新的關(guān)鍵一環(huán)，鼓勵長(cháng)期資金進(jìn)入創(chuàng )業(yè)投資一級市場(chǎng)抓住了“科技創(chuàng )新的錢(qián)從哪來(lái)”這個(gè)問(wèn)題的“牛鼻子”。當前我國資金配置不均衡，融資結構不合理，存在資金“苦樂(lè )不均”和“錢(qián)多本少”“耐心資本”不足等問(wèn)題。對于創(chuàng )業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，資本不足的問(wèn)題更加明顯，尤其是企業(yè)從初創(chuàng )期跨入成長(cháng)期的銜接階段，資金瓶頸最為嚴峻。

　　創(chuàng )投行業(yè)步入調整期

　　當前，出臺促進(jìn)創(chuàng )業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的政策舉措正當其時(shí)。從創(chuàng )投市場(chǎng)發(fā)展情況看，2023年以來(lái)，面對較為復雜的國際國內宏觀(guān)環(huán)境，疊加募資難、退出難、優(yōu)質(zhì)項目稀缺等問(wèn)題，創(chuàng )業(yè)投資及私募股權投資市場(chǎng)正面臨著(zhù)較大的壓力。

　　投中研究院日前發(fā)布的《2023年中國創(chuàng )業(yè)投資及私募股權投資市場(chǎng)統計分析報告》顯示，2023年中國VC/PE市場(chǎng)新成立基金共計8322只，同比下降4.7%，新成立基金認繳規模共計6140.6億美元，同比下降9.4%，均為連續第二年下降。從完成募集情況來(lái)看，2023年VC/PE市場(chǎng)完成募集基金共計508只，同比減少9.1%；募集規模累計1104億美元，同比減少18.9%。從投資情況來(lái)看，資本出手整體較為謹慎。2023年投資案例數量為8534起，同比下降12%；投資案例規模為1675億美元，同比增加8%。從投資領(lǐng)域來(lái)看，2023年電子信息行業(yè)愈發(fā)火熱，投資案例數量達到2727起，市場(chǎng)占比為32%，同比上漲35%；交易規模達到428.3億美元，市場(chǎng)占比為26%。

　　今年一季度，VC/PE市場(chǎng)新成立基金共計1395只，環(huán)比下降38%，同比下降34%，為近三年季度新成立基金數量最低值。不過(guò)，從投資市場(chǎng)來(lái)看，一季度投資案例數量為1698起，環(huán)比下降12.02%，同比增長(cháng)36.83%；投資規模為379.82億美元，同比上漲8.51%，投資均值環(huán)比上升12.01%?？傮w來(lái)看，今年創(chuàng )業(yè)投資市場(chǎng)起步穩健，整體韌性較強。

　　“創(chuàng )投行業(yè)正由此前的蓬勃發(fā)展時(shí)期轉到了現在的洗牌、重構、調整時(shí)期。面對新的變化，提出怎樣新的打法是我們必須要面對的問(wèn)題?！被浛平鹑诩瘓F黨委書(shū)記、董事長(cháng)林浩鈞此前表示，當前創(chuàng )投市場(chǎng)呈現出四大現象，即創(chuàng )投隊伍縮小、國有機構增加、市場(chǎng)由以前的“項目找資金”轉變?yōu)椤百Y金找項目”、行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇。

　　支持政策密集落地

　　證監會(huì )副主席方星海表示，長(cháng)期資金對資本市場(chǎng)長(cháng)期健康發(fā)展具有重要意義。中央金融工作會(huì )議和政府工作報告明確提出“鼓勵發(fā)展創(chuàng )業(yè)投資、股權投資”“促進(jìn)長(cháng)期資本形成”“增強資本市場(chǎng)內在穩定性”，體現了黨中央、國務(wù)院對私募股權創(chuàng )投行業(yè)地位和作用的高度重視。

　　川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家陳靂對記者表示，我國當前正面臨著(zhù)從傳統的、依賴(lài)資源和勞動(dòng)力密集型增長(cháng)模式向更加注重創(chuàng )新、技術(shù)驅動(dòng)的高質(zhì)量增長(cháng)模式轉變，在這一轉變過(guò)程中需要大量的資源、資金投入，耐心資本作為一種長(cháng)期、穩定的資本來(lái)源，能夠為新質(zhì)生產(chǎn)力提供持續的資金支持，推動(dòng)經(jīng)濟轉型順利進(jìn)行。具體來(lái)看，新質(zhì)生產(chǎn)力主要是以創(chuàng )新為主導，具有高科技、高效能、高質(zhì)量特征的先進(jìn)生產(chǎn)力，這類(lèi)行業(yè)具有前期投入大、短期回本較低、成長(cháng)性較強的特點(diǎn)，需要耐心資本眼光更加長(cháng)遠，更好地識別、把握技術(shù)創(chuàng )新和產(chǎn)業(yè)升級的機遇，與企業(yè)共同成長(cháng)，最終實(shí)現資本與企業(yè)、技術(shù)的產(chǎn)融結合。此外，對于企業(yè)而言，耐心資本也有助于企業(yè)加強技術(shù)創(chuàng )新和產(chǎn)業(yè)升級，為企業(yè)提供戰略咨詢(xún)、資源整合等方面的支持，進(jìn)而提升企業(yè)的核心競爭力，幫助企業(yè)更好地應對市場(chǎng)變化和挑戰。

　　近一段時(shí)間，支持創(chuàng )業(yè)投資的政策密集出臺。去年12月6日，財政部發(fā)布《全國社會(huì )保障基金境內投資管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，提出全國社?；鹂梢酝顿Y于境內產(chǎn)品和工具包括符合條件的直接股權投資（含中央企業(yè)及其子公司，以及地方具有核心競爭力的行業(yè)龍頭企業(yè)包括優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)），直接股權投資、非上市公司優(yōu)先股合計不得高于20%；產(chǎn)業(yè)基金和股權投資基金（含創(chuàng )業(yè)投資基金）不得高于10%；上市公司優(yōu)先股和非上市公司優(yōu)先股合計不得高于5%。

　　稍早之前，商務(wù)部等十部門(mén)聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步支持境外機構投資境內科技型企業(yè)的若干政策措施》，其中提出完善直接投資外匯管理，便利境外機構開(kāi)展境內股權投資。支持境外機構通過(guò)合格境外有限合伙人（QFLP）方式，投資境內科技型企業(yè)。

　　今年4月，證監會(huì )發(fā)布《資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項措施》，其中提到，要引導私募股權創(chuàng )投基金投向科技創(chuàng )新領(lǐng)域。完善私募基金監管辦法，豐富產(chǎn)品類(lèi)型，推動(dòng)母基金發(fā)展，發(fā)揮私募股權創(chuàng )投基金促進(jìn)科技型企業(yè)成長(cháng)作用。落實(shí)私募基金“反向掛鉤”政策，擴大私募股權創(chuàng )投基金向投資者實(shí)物分配股票試點(diǎn)、份額轉讓試點(diǎn)，拓寬退出渠道，促進(jìn)“投資-退出-再投資”良性循環(huán)。

　　前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍對記者表示，支持創(chuàng )業(yè)投資，鼓勵保險資金、社?；鸬乳L(cháng)期資金進(jìn)入創(chuàng )業(yè)投資有利于培育出更多的科技新興企業(yè)，推動(dòng)中國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。保險資金、社?；鸬葘儆谀托馁Y本，著(zhù)眼于中長(cháng)期回報，同新興企業(yè)的適配度較高。同時(shí)，這樣也能夠對資本市場(chǎng)發(fā)展產(chǎn)生引導作用，為資本市場(chǎng)培育出更多的優(yōu)秀標的，推動(dòng)市場(chǎng)投資者更多地關(guān)注經(jīng)濟轉型的行業(yè)和公司。

來(lái)源：經(jīng)濟參考報